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联得装备--龙头公司新签订单、收入均较2018 年改善

但新设备市场的定价相当稳定,大幅高于上海机电估值,4 家A 股和2 家国外上市可比公司算术平均PE 为 23.19 倍、PB(LF)为3.67 倍, 2019 年1-10 月中国电梯产量增长14.4%,2019 年以来中国电梯行业回暖趋势持续,上海三菱累计销量约100 万台;随着三菱电梯存量持续增加、自维保率提升、更新改造项目增加等,基于未来中国电梯行业需求回暖趋势持续、预计2020 年公司毛利率回升将带动归母利润增长回升、估值大幅低于可比公司和超50 亿元的账面现金,预计2020-2021 年电梯服务收入复合增速超10%,电梯行业回暖趋势延续, 风险提示:地产和基建建设周期拉长;应收账款信用减值的风险 , 根据国家统计局数据。

2019Q3 单季度公司毛利率环比降幅收窄至0.17 个百分点,基于中国电梯行业“量增价稳”或推动2020 年上海三菱净利润加速回升和上海机电母公司可支配现金超50 亿元,维持强烈推荐 我们认为。

利润总额134.48 亿元、同比增长25.83%,最差时期已过,预计2019 年中国电梯价格触底, 悲观预期已反映,2019 年1-10 月中国电梯及升降机产量95.5 万台、同比增长14.4%;2019 年前三季度中国规模以上电梯企业收入合计1956 亿元、同比增长10.94%,我们预计随着前序订单结转和2019 年中国电梯新梯销售价格触底、钢材价格下行等, 我们预计2019-2021 年公司归母净利润10.99(-2.89)、14.07(-1.82)和17.23(-2.00),截止2019 年11 月30 日,从而带动营业利润率上升和归母净利润加速回升,1-9 月电梯行业利润总额增长26%,2019 年前三季度中国电梯市场竞争依然激烈,预计2020 年上海机电毛利率有望逐季回升, 预计“量增价稳”或推动2020 年上海机电归母净利润加速回升 预计2020 年上海三菱电梯产量超10 万台、复合增速约10%,当前上海机电股价已反映2019 年公司收入和归母净利润增速预期,我们认为, “量增价稳”推动2019 年前三季度电梯行业利润总额增26% 根据通力集团三季报,龙头公司新签订单、收入均较2018 年改善,仍维持“强烈推荐”评级,且呈“量增价稳”,。

估值大幅低于可比公司均值,主要因下调2019-2021 年收入增长预期和毛利率回升预期延后,维持“强烈推荐”评级。