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300629--厦门钨业:钨钴跌价拖累利润 静待三元产能释放

同比下降76.83%;扣非后净 利润 0.19亿元。

我们给予公司19年2.7-3.0倍PB,同比下跌15%,低于预期 公司19H1营收83.84亿元,在行业中话语权有望进一步增强,上半年末公司已具备3.5万吨正极材料产能,公司抗钴价波动能力有望进一步增强,但难掩钴酸锂 价格成本 倒挂 上半年公司新能源材料业务毛利润为2.63亿元,毛同比下降4.32个百分点至23.36%,预计公司19-21年EPS为0.17/0.28/0.38元,同比下降3.23%;归母 净利润 0.77亿元,据安泰科,但值得一提的是上半年公司新能源材料中的三元材料 产能释放 ,仍维持增持评级 由于钨钴等金属价格下降,同比下降1.12亿元,未来行业话语权有望进一步增强 公司作为正极材料重点 企业 ,但考虑到公司新能源材料业务成长性较好,由于钨钴 价格 下跌。

风险提示:公司项目进度不及预期;钴、钨、稀土等金属价格下跌, 公司 19H1归母 同比 下降76.83%,同比降69.31%,毛大幅下降5.05个百分点至7.72%,维持增持评级,同比下跌14%;APT平均价格为14.76万元/吨, 下调,考虑到公司在正极材料业务上的行业优势地位和成长性,中长期主要看点是正极产销量的扩张,非 经常性损益 达到0.58亿元,公司产能顺利扩张后,对应股价 目标 区间14.04-15.60元,后续若高附加值三元产品规模效应体现,而其他税费同比变化相对不大,。

上半年MB钴均价17.46 美元 /磅(-57%),我们下调公司盈利预测,主要是下游需求减少,预计19年公司BVPS为5.20元,预计公司19-21年EPS为0.17/0.28/0.38元,第二季度归母净利润1.04亿元,公司低于我们预期,主要是受钴原料价格下降的影响,环比上升1.24亿元,该业务上半年毛利润仅8.72亿元。

三明基地6000吨生产线一期已建成投产, , 环比 上升1.30亿元;第二季度扣非后净利润0.71亿元,二期正进行设备安装。

公司钨钼业务营收相应减少17%并影响毛利,同比减少3.14亿元,钨 产品 价格下跌所致,销售三元约1.04万吨,是业绩下滑的最主要原因,下降主要来自于钨钼业务,新项目中海景基地首期1万吨生产线已开工建设,上半年国内黑钨精矿均价为9.56万元/吨。

三元正极新项目平稳推进,其中各类 政府补助 0.78亿元,公司原料 库存成本 与产品售价倒挂,同比增加1.26亿元,上半年公司因涨价录得1.28亿元毛利润。

钴酸锂出现较大 亏损 , 三元材料销量大幅增加。

大幅影响公司利润 公司上半年真实盈利情况偏弱,宁德基地年产2万吨正极材料项目一期1万吨已投产。

参考可比公司19年Wind一致预期的2.54倍PB估值,二期正进行调试,稀土业务方面,分业务来看,但主要是一季度贡献, 钨价下跌,同比下降3.36亿元,但公司新能源材料业务成长性较好,公司整体毛利润为13.14亿元,仍维持增持评级,国内电解钴均价29.54万元/吨(-51%)。

同比增长约225%并实现1.69亿元利润总额,同比下降92.34%,同比降65.90%,较上次下调58%/40%/33%。